近年来，银行负债成本有效压降、净息差修复空间打开，理财资金与银行同业合作进入了新的政策窗口期，行业亟需在资金运营效率、同业协同机制、服务实体经济等方面深入探索。
在此背景下，10月31日，陆家嘴金融沙龙2026年第四十期在上海浦东举行。本期沙龙以“链接理财资管资源、深化同业协同、服务实体经济高质量发展”为主题，来自货币经纪机构、理财公司及银行的专家，围绕“理财资金配置与银行间交易趋势、同业负债管理、经纪渠道赋能债券投融资、银理长效协同机制”等议题展开了精彩研讨。
“银行理财是最具‘人民性’的资产管理机构”，中国外汇交易中心所属上海国际货币经纪有限责任公司董事、总经理陈力峰表示，银行理财的投资群体以散户、个人为主，当前行业呈现显著的“换挡”特征：规模仍在扩张，但边际动能减弱，收益率持续下行，同质化竞争加剧。
在他看来，资产端收益下降不是行业性问题，而是整体性问题。中国经济从“金融+地产”双轮驱动转向先进制造业、高科技与高端智能制造主导，资金和资产负债表的扩张逻辑发生转变；叠加人口老龄化，人民币资产利率可能长期走低，优质高息资产供给不足将成为长期趋势。
为获取更高回报，资管类产品占理财大类资产的投资比重从2021年的33%攀升至2026年上半年的67%。委外等资管类产品的比例上升，既因高息资产有限、信用下沉需借助外部渠道，也因公募基金在债券买卖价差与投资分红方面具有税收优势，形成制度供给的非对称性。
此外，权益类产品在理财投资池中占比从2024年的2.6%降至2025年的1.9%。为什么权益投资在牛市中占比反而下降？在陈力峰看来，一方面是人才与制度的硬约束，另一方面是理财子公司的客户以个人投资者为主，负债端存款化的投资预期导致理财产品在高波动资产上的投资稳定性受限，其理财投资客户更倾向于赚取稳定的息差收益。理财产品投资的利率债中，政策性金融债占比83%，国债占比仅为15%；信用债中，商业银行二级资本债、永续债（简称二永债）与券商公司债合计占68%。上述配置结构印证了理财子公司对息差的看重。
针对银行理财子公司在货币经纪交易中的特点与趋势，陈力峰介绍，货币经纪作为银行间市场的信息服务商，承担发现价格、提升效率、保障公平、提高透明度、促进流动性等功能，与做市商共同构成市场流动性的完整链条。2017年至2025年，理财子公司在经纪行业的成交规模年化增速接近100%，反映了其交易能力的快速成熟与双方信任的加深。
陈力峰进一步分析了理财子公司在货币经纪交易中的结构性特征。理财子公司的资金交易特点，贯穿于资金、债券、衍生品三大市场。在资金市场，理财子公司交易体量已超过公募基金，交易以融入为主，对价格高度敏感，质押物以存单为主且要求严格，直接交易与间接交易并存；在债券市场，理财子公司是配置的重要力量，波段操作活跃，交易需求较多，近年来信用下沉明显，成为国有股份制大行二永债、券商债和可转让存单的重要参与方，而对国债的需求有所下降。
在衍生品市场方面，衍生品目前仍是理财子公司的薄弱环节。面对信用波动，理财子公司需要加强利率风险和信用风险管理，这就要求理财子公司参与衍生品市场。目前理财子公司参与度仍然偏低，多数产品参与利率互换都需要单独授信，落地存在现实障碍，但该局面正逐步得到改善。今年7月，兴银理财成为市场首家开展标准债券远期业务的银行理财子公司。未来若更多理财子公司进入衍生品市场，将有助于提升资产端风险控制能力，更好地对冲利率风险和信用风险。
货币经纪如何通过协作，助力银行理财子公司业务发展？陈力峰介绍，近三年理财子公司债券配置规模从16.45万亿元稳步增长至18.85万亿元，货币经纪在银行间债券交易中的占比已达55%。在理财产品建仓初期等关键时点，货币经纪可提供债券、资金、衍生品等全方位支持，帮助产品平稳起步。在服务实体经济背景下，货币经纪可以持续促进浦东重点产业债的流动性，提升科创债的市场透明度，帮助理财子公司更好配置科创债；同时，以科技赋能提高交易效率、降低交易与沟通成本。
交银理财有限责任公司信用评审部副总经理冯婧玉结合公司实践，从定方向、强投研、优产品、控风险四个层面展开分享。
她介绍，公司依托集团深耕上海主场与绿色低碳底色的总体安排，设立绿色金融委员会并印发行动方案，形成自上而下、跨条线协同的推进机制。在资产准入上，将上海市列为重点支持区域，把浦东重点产业集群和引领区产业导向嵌入信用评价框架，前置开展产业政策研判与主体准入把关，引导资金优先投向集成电路、生物医药等优势赛道。
在投研与产品端，她表示，公司推动信用研究向产业前沿延伸。针对科创企业轻资产、技术迭代快的特点，坚持下沉一线、实地尽调。产品创设由供给导向转向需求导向：围绕科创与绿色两大主线，与上海清算所合作发布科技金融债券指数及挂钩产品；完善R1至R5风险等级分层产品矩阵，配套“活钱+”流动性管理与夜市理财服务；持续扩展黄金、期权、跨境资产、权益直投等投资品类，运用红利、量化、可转债、指数化策略平抑净值波动。
风控方面，她坦言，科创与绿色资产的风险逻辑与传统行业差异较大，长周期绿色项目存在气候风险与信用风险交叉传染，科创主体技术迭代不确定性突出。公司依托母行成熟信用体系，搭建差异化信用评估模型，将ESG纳入风控评估，把环保、安全生产舆情纳入存续期动态跟踪预警；在流动性风控上落实冲击前瞻管理、回撤管理、负债结构管理、集中场景应急管理四维框架，并推进新一代资管平台建设，通过数字化压降运营风险。
汇华理财有限公司副总经理、首席投资官杨帆介绍了合资理财的现状与定位。目前全国5家合资理财公司全部落户上海，截至6月末，存续规模合计2900多亿元，较2025年末增长22%，增速高于行业平均水平，但在理财行业整体占比不足1%。
目前，合资理财发展需求如何？
他梳理了三类现实需求。首先是渠道需求，他坦言，合资理财当前对母行渠道依赖度较高；
其次是跨境需求，外方股东的全球投研平台、多资产配置框架与海外产品设计经验需要本土载体承接，QDII额度、产品设计、跨境托管、境外资产评估与信息披露本土化，都需与本地银行协同；
此外是能力需求，合资理财的跨境产品较多，销售端需要向客户表明收益来源、波动特征，配置价值等。他希望能与本地银行在投顾培训、客户陪伴、联合路演上形成固定协作。
为此，他提出合资理财的四大发力点：做全球配置能力的输出方，输出外资股东的配置框架与跨市场研究能力；做科创与绿色的跨境连接器，参与浦东绿色金融与气候投融资试点；做多资产与被动工具的产品供给方，在FOF、指数挂钩、跨境主题上差异化竞争；做同业协同的机制参与者，主动披露评级需求、久期区间、跨境额度，降低沟通成本。
理财资金如何对接浦东发展、服务实体经济？杨帆表示，可以投资参与科创债、绿色债，发行相关主题产品。
浙商银行股份有限公司资金营运中心副总经理林萍用“低利差”概括当前人民币债券市场的核心矛盾。
她指出，银行负债端与理财需求形成互补。银行可提供期限覆盖隔夜至15年的多元化产品，包括活期存款、定期存款、同业存单、金融债、二级资本债、永续债等；银行自营还可围绕理财需求组织债券资产，开展承分销联动，提供一级到二级的完整链条服务；在创新产品上，信用风险缓释凭证可将中低资质信用债风险缓释至银行信用水平，信用联结票据则可挂钩理财可准入的信用主体，为理财拓展资产来源。
当前理财产品交易存在哪些痛点？林萍直言：账户多、交易零碎、资金偏短期、稳定性不足，对流动性支持需求很大；收益来源难以拓展，交易费用控制要求更高。
如何解决？在林萍看来，银行作为做市商可以补位：银行体量较大，承接交易更有深度、摩擦成本更低，且可先放入表内；此外，银行做市商对理财的支持更加有效率；银行做市不收取手续费，有效降低理财交易费用。
她介绍，当前做市合作覆盖货币市场、现券与衍生品、跨境资产互投、离岸债合作与汇率套保，在AI时代，银行还通过做市机器人、量化做市系统提升响应速度。
建设银行上海分行金融市场部（金融同业部）副总经理倪斯彦从政策换锚切入。10月30日，央行发布政策利率换锚通知，主要政策利率从DR007切换为DR001。他预计，非银同业存款自律机制下的最高上限也将很快调整。
“未来，银理合作不可能再单一拼同业存款价格，而要转向拼多元服务、拼体系协同、拼客户适配”，据倪斯彦介绍，建行推进一体化经营，拥有较多金融牌照，包括养老金、造价咨询、科技公司等，可深耕内部资源与理财子公司开展多维度合作。
具体而言，针对现金管理类和纯固收理财，依托大行资金优势，其可提供回购、大额赎回垫资等流动性支持；针对理财子公司账户多、周转快的特点，提供高效的账户与托管服务；针对固收+、混合类理财，联动金市部、债券交易与衍生品团队，提供利率汇率对冲工具和投研观点，推荐海外资产、REITs、ABS等提升收益弹性；在代销端做好客户分层，尤其针对上海老龄化客户的差异化需求提前匹配；依托跨境人民币与外汇业务优势，匹配理财子跨境资产投资与外币流动性需求。
在圆桌对话环节，陈力峰担任主持人，四位嘉宾围绕“释放理财资管动能、优化同业合作——银行与理财子公司同业协同提质增效路径探索”分享真知灼见。
理财资金如何对接浦东重点产业？冯婧玉提出三条路径：聚焦浦东科创领域做好金融服务，依托信评前置研判，区分硬科技赛道，对成熟阶段科创主体，以债券投资、可转债融资等方式介入；深耕绿色低碳赛道，通过绿色理财、ESG主题理财等专属产品，投向符合绿色标准的各类绿色资产；支持重点产业集群，优先遴选现金流稳定、治理规范、区域战略导向明确的项目，做好风险分层，实现财富管理和产业发展双向赋能。
如何构建母行和理财子公司的常态化工作机制？冯婧玉认为，双方关系经历了从“父子”到“兄弟”再到“甲乙方”的变化，但始终是互利共赢的生态。公司建立共债客户协同管理机制，秉持“一个银行、一个客户”的视角，联合集团各牌照机构服务客户，并在风险防控上保持紧密协同；同时以产业链视角加强行业研究，推动信用研究员成为行业专家，并希望将这套机制复制到同业，提前对接浦东重大产业、绿色与科创项目。
理财资产组合如何统筹收益与流动性？杨帆强调“流动性优先”。理财负债端以零售客户为主，对净值回撤高度敏感。其所在机构将组合分为三层：流动性层约占三分之一，缓冲层以存单和短久期利率债为主，收益层以信用债、公募基金和权益为主，比例随负债稳定性动态调整。他特别提到，货币经纪对人员精简的合资理财而言，是研究能力的延伸。公司建立分层渠道管理，将回购纳入核心工具池，以同业存单打通流动性层与收益层，同时将公募基金作为久期策略的延伸。
负债成本改善的空间从哪里来？林萍认为，银行需在一般存款、同业负债、发债与央行流动性支持之间优化结构。一般存款要深耕场景、结算与流量，获取黏性强、成本低的活期“黄金负债”；同业负债要增加低于1%的活期占比，并在预判长期利率低位时前瞻布局长期限负债；同时运用逆回购、再贷款、MLF等工具。此外，她特别推荐浮息债——三年期浮息债三个月重定价，久期短、收益与固息相近，适合理财子公司短久期、追求收益溢价的需求。
银行托管、代销、做市、投顾如何深化协同？倪斯彦认为，竞争力在于多业务协同与一体化经营。低利率时代大型银行的应对之道是全球化配置，支持企业“走出去”与“引进来”，服务理财更要靠公私联动、境内外联动与集团牌照联动。
浦东金融机构聚集，如何从物理聚集走向业务贯通？倪斯彦的答案是：依托金融基础设施做好生态聚集。金融同业圈链群需要“链主”，而链主就是金融基础设施，它既连接市场主体，也能将市场需求向政策主管部门反馈。
“陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。
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